上海地区期货市场现状及发展研讨

 

   邹磊

 

纲要

 

在上海地区建立期货交易市场是有利的。

目前上海期货市场的发展是良好的,但仍然存在着许多问题,主要有:管理不完善、法规不健全、跑道不通畅、控制过严、经纪人素质低。

建议上海期货市场采用“由大变小、由小变精、由内到外”方式向“小市场、大规模、国际化”模式过度。


目录

 

前言... 3

第一部分  上海为什么要建立期货市场... 3

从期货本身的功能和作用来看... 3

风险转移... 3

发现竞争性价格... 4

合理的资源配置... 4

是一种合理的金融投资手段... 4

从上海特殊的经济地位来看... 4

社会主义的市场经济需要期货市场... 5

在上海建立期货市场有利于全国的资源配置... 5

中国的物资通过上海与国际接轨... 5

第二部分    上海期货市场现状... 5

国内盘... 5

上海期货国内盘概况... 5

上海做国内盘的期货经纪公司... 6

投资者情况... 7

国际盘... 8

国际盘期货交易概况... 8

投资者概况介绍... 9

国际期货交易流程:... 10

第三部分  上海期货市场存在的问题... 11

管理不完善... 11

法规不健全... 11

跑道不通畅... 12

控制过严... 13

经纪人素质低... 13

第四部份  关于上海期货市场发展设想... 14

由大变小... 14

由小变精... 16

由内到外... 17

 

 


 

前言

 

随着改革开放的日益深入和社会主市场经济的逐步发展,期货交易的作用和功能越来越被人们所重视。自1992528日,上海金属交易所鸣锣交易以来,上海地区的期货市场获得了迅速发展,尤以1993年初,上海期货交易市场更加活泼,各商品交易所纷纷鸣锣开市,期货交易被各传媒机构频频报导。期货成了仅次于股市、房产的金融投资手段。难怪有人将1993年称为“中国期货年”。

上海为什么要建立期货市场,怎样才能建好上海期货市场?带着这些问题,笔者走访了以下单位:

l        上海金属交易所

l        上海外汇期货交易市场

l        中国国际期货经纪公司上海公司

l        上海永大金属期货经纪公司

l        上海金环国际期货经纪公司

l        南洋国际技术公司期货中心

l        嘉兴市第一轻化建材公司上海业务处(客户)

通过与上各公司的负责人的交谈,笔者获得了上海期货市场的最新第一手材料,并发现了目前上海期货市场尚存在的问题。在这里,就着这些材料,针对还存在的问题,笔者谈谈自己的看法,供各界参考。

 

第一部分  上海为什么要建立期货市场

 

从期货本身的功能和作用来看

 

近十年来,期货交易在世界许多国家兴起,并经久不衰,究其原因,是因为期货交易有着它独到的功能和作用。期货交易主要有以下几个功能:

l        风险转移;

l        发现竞争性价格;

l        合理配置资源;

l        是一种合理的金融投资手段;

 

风险转移

 

在期货交易市场,从事期货交易的人有以下两类人,一种是生产或经营单位,另一种是投机者。

前一类人,生产或经营单位,他们主要是从事商品生产和买卖的生产厂商和经营商,期货买卖只是他们的正常副业。他们从事期货交易的主要目的是归避其生产经营中存在的风险。因为商品价格的变化会给企业带来意想不到的经济损失,一般的生产经营单位希望转移这种价格风险,以确保其利润,他们主要通过期货交易进行与现货交易方向相反的套期保值买卖,来使现货与期货交易的捐赠益互相抵销,不造成太大的经济损失。

而投机者则希望通过正确预测期货价格的变动来赚取利润,他们通常通过买卖期货来承担商品价格风险。

例如:某生产厂家需要三个月后以1900美元每手购进101#电解铜以用于生产,但生产厂家害怕三个月后铜价变化影响正常的生产经营,于是在期货市场进行套期保值,以每手1910美元买进10手期货契约。三个月后,如果现货市场铜价上涨至2000美元,该厂家在现货市场每手损失100美元,而在期货市场,每手涨至2010美元,该厂家在期货市场可以获得每手100美元的补偿,达到了风险转移的目的。

由上例我们可以看出,通过期货交易生产经营厂家转移了商品的价格风险。

 

发现竞争性价格

 

在期货市场交易中,所有的交易价格都是由买卖双方公开竞价决定,所有的交易者都在现有的供给和需求下,以认为最适当的价格来成交。因此,期货交易价格反映了买卖双方对目前及以后的供求关系和价格走势的综合观点。

这种价格信息为现货交易提供了重要的参考数据,对各生产厂家各生产阶段的计划工作有着极其重要的意义。

 

合理的资源配置

 

商品期货市场有助于消除市场割据局面,期货市场可以把不同而分散的各地市场统一起来,促进竞争,使各地企图垄断市场的商人无法随心所欲的控制商品的市场价格。

期货市场还有助于把各地市场组合成一个全国性或国际性的市场。使各地商品价格趋于一致。达到资源的合理配置。

 

是一种合理的金融投资手段

 

与证券、房产一样,期货是一种合理的金融投资手段,期货投资同样有助于资金的合理流动。在期货交易市场,90%以上是对冲平仓而非实物交割,大多数从事期货交易的投资者都是投机者,谁看得准行情,谁就能获得成功。资金在投机者之间进行合理的流动,如图4

4:投机者之间的资金流动

期货投资与股票投资在许多方面有着较明显的区别,如表五所示:

 

期货

股票

性质

风险转移

产权转移

交割

不以实物交割为目的

交割获得股票

期限

有期限限制

可长期保管

买卖方式

可以做空

不可以做空

保证金

保证金3%-10%

金额保证金

5:期货与股票区别

 

从上海特殊的经济地位来看

 

上海是中国的经济中心,它每年向国家上缴100多亿的利税,为中国的经济建设做出了贡献。从去年开始,上海以浦东为龙头,带动整个长江三角洲发展,上海特殊的经济地位,越来越为全中国重视。

 

社会主义的市场经济需要期货市场

 

十四大提出“建议具有中国特色的社会主义市场经济”以来,中国的市场经济取得了蓬勃的发展。期货市场了是市场经济,它鼓励公平竞争,倡导商品流通,对商品物资的交易起特殊的、不可代替的作用。社会主义的市场经济需要期货交易。

 

在上海建立期货市场有利于全国的资源配置

 

目前的中国,资源的配置还有很多不足之处,例如北边能源密集,南方经济发展快。上海是中国的经济中心,有着它特殊的经济地位,在上海建立期货市场,有利于中国资源的合理配置。

 

中国的物资通过上海与国际接轨

 

上海是中国与外界最大的门户,以后,上海期货市场与国际联网以后,中国的物资交易通过上海与国际接轨,使中国的物资交易国际化,达到国际范围的资源合理配置,有利于中国的发展。

 

第二部分    上海期货市场现状

 

国内盘

 

上海期货国内盘概况

 

1992528日,上海金属交易所开业以后,上海地区又先后成立了外汇期货交易市场,化工期货交易所,上海国债期货交易市场,上海农业生产资料交易所,上海石油交易所,上海煤炭交易所,上海粮油商品综合交易市场。

由于国家政策、有关法规尚未同步跟上,以及人们对期货交易信心不足,目前的上海期货市场发展还很不理想。除金属交易所现货、期货均做,已经比较正规以外,其他各交易所均以现货交易为主,有的交易所,还没有期货交易,严格来说,它们还不能算期货交易市场。各交易所分布比较散,规模有大有小,以下是各交易所概况:

名称

直属部门

成立时间

会员

上海金属交易所

物资部

1992528

55

上海外汇期货交易市场

外管局

19926

32

上海化工期货交易所

化工部

19933

45

上海国债期货交易市场

上海证交所

19921228

20多家

上海煤炭交易所

能源部

19921228

45

上海石油交易所

石化总公司

1993225

 

上海农业生产资料交易所

商业部

1993226

 

上海粮油综合交易市场

商业部

199327

 

6:上海期货市场

作为上海期货市场的典型,这里我们介绍一下上海金属交易所和上海外汇期货市场。

 

上海金属交易所

 

目前金属交易所的交易主要以现货的远期交易为主。也有金属期货交易,金属期货主要有:1#电解铜,同时兼做铝、铅、锡、锌、镍、生铁等共七个交易品种。现在每日成效量在10亿元人民币以上,平均在20亿左右,最高时曾达51亿元人民币。92年总成交量293万吨,成交金额488亿元。截止到199355日,93年的累计成交量481.1万吨,成交金额932.4亿元。

目前,金属交易所佣金为千为之二,其中千分之一为经纪人公司佣金。期货合约的履约率为100%,交易所规定,每月期货合约的交易截止在该月15日以前,合约交割截止在25日以前。525日起,上海金属交易所与路透社联网。

金属交易所共有会员55家,其中有6家最大:

l        上海市金属材料总公司永大金属经纪公司

l        中国金属期货公司

l        中国有色金属工业上海经纪公司

l        铜陵有色金属公司上海经纪公司

l        深圳宏光金属期货经纪公司

l        中国国际期货经纪公司上海公司

 

上海外汇期货市场

 

与金属交易所相比,外汇期货交易市场的规模就比较小了,人员也比较少,仅32家会员。交易比较冷清,仅每周二、五开盘。成交量每月4千万美元,3.2亿人民币左右,到934月,成立以来十个月中,交易量超过4.3亿美元。其中中途转让风险的对冲平仓合约占80%,说明外汇期货交易已日趋正规化。

上海做国际外汇盘的期货经纪公司,主要是做外币对本币期货交易。而上海外汇交易市场则不同,是做本币对外币业务。主要交易品种是美元,也做日元、英镑、马克,但成交量很少。

期货合约每份1万美元,期限为一个自然月,佣金1.5‰,保证金5%

 

上海做国内盘的期货经纪公司

 

由于上海金属交易所的期货交易已经基本成形,所以上海目前成立的做上海盘的期货经纪公司,他们的主要业务范围都是金属期货,这里我介绍两家比较有名的期货经纪公司:上海市金属材料总公司永大金属经纪公司,中国国际期货经纪公司上海公司。他们都是上海金属交易所的一级代理商。通过这两家公司的介绍,我们或许可以看出整个上海地区做上海盘的期货经纪公司的概况。

 

上海市金属材料总公司永大金属经纪公司

 

19921228日成立,总注册资金200万元。由上海市金属材料总公司独资组建。是金属交易所第30号经纪商。永大公司在金属交易所内开展金属原材料的现货、期货代理业务。该公司在筹备阶段就已在金属交易所内成交了18亿的远期现货合约。永大公司至今已发展了80多家代理客户,委托有当面、电报、传真、信函、电话等5种方式。

 

中国国际期货经纪公司上海公司

 

中国国际期货经纪公司9212月成立,注册资本5000万元。由国家物资部、商业部等12个部门共同投资组建。中期已经成为或即将成为上海金属交易所、上海粮油商品交易所、上海石油交易所、南京石油交易所、深圳有色金属交易所、郑州商品交易所等市场的会员。

中期公司上海公司93415日进入上海金属交易所,是由中期公司独资组建。中期公司上海公司经营金属、化工、石油、粮油,还准备发展外汇期货业务。无自营和全权代理,是纯代理机构。中期公司上海公司下属四个交易部:

l        中期上海金属期货交易部

l        中期上海石油期货交易部

l        中期上海化工期货交易部

l        中期上海国际期货交易部

 

投资者情况

 

目前,在上海地区做国内盘的客户以国家大中型企业为主,其它生产经营单位为辅,个人投资非常少。

国家大中型企业是期货交易的主角,因为他们即可以进行实物交割,用于生产,也可以在期货市场进行投机。两重身份给他们带来了便利。例如:金属交易所最初的43名会员全部是国家大中型煤矿,化工期货交易市场45家会员均为国家大中型化工生产和贸易厂有,国债期货二十多家会员全部是证券公司。国家大中型企业约占期货市场90%以上。

现在也有一些非生产厂家,包括一些金融机构入主上海期货市场。一些小型的原材料公司开始做起金属期货,金融机构中万国证券公司已经成为永大公司金属期货客户。

个人做期货交易的非常少,例如永大公司80个客户中只有近10个属于个人投资,但资本非常少,成不了气候。

5:国内盘投资者分布

国内盘期货交易流程

成交

 

结算

 

     

 

存入资金,开立资金分户,利息自动转存

 

选定经纪公司及经纪人

 
  

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                        6:国内盘期货交易流程

 

国际盘

 

国际盘期货交易概况

 

大陆开展国际期货交易业务,是从80年代中期开始,最初是由一些国家级从事外汇业务的金融机构以及有进出口业务的企业在国家期货市场进行自营。例如:中国银行总行,中国五金进出口公司。近几年,期货交易在国内兴起,广州和深圳率先出现由香港、台湾投资的期货经纪公司,但由于国家法规的限制及内部管理的混乱,曾一度萧条。

随着近两年中国改革形势,整个社会金融意识的不断增强,许多企业在其不断扩大国际业务的过程中,越来越感觉到需要期货交易这种有效的经济手段,以规避其生产经营过程中的风险。伴随着一些国内期货市场的建立,国际期货业务又一次得以在大陆迅速发展。在上海、南京、广州、深圳出现多家国际期货经纪公司。

在上海地区,从92年初开始,先后成立了多家国际期货公司。除了中国国际期货公司以外,均为中外合资的国际期货公司,投资者主要是香港和台湾的期货经纪商。他们有的做美盘,如纽约盘、芝加哥盘;有的做日盘,如东京盘;还有的做近盘,如马尼拉盘、新加坡盘。如润丰做远盘:英盘、美盘、日盘;金环、发景也是做远盘;而东信则做近盘:马尼拉盘和新加坡盘。从它们的交易品种来看,有的做商品盘,如润丰;有的则做外汇盘,如金环、发景、荷泽兴。

在上海地区的国际期货公司,他们有如下两个共同的特征:

l        绝大多数为中外合资公司;

l        均为二级代理商。

他们中除中国国际期货公司外,均为中外合资公司,主要投资者是香港和台湾。他们都是通过香港代理从事国际盘期货交易。

目前上海国际期货公司主要有:

l        上海润丰国际期货经纪公司

l        上海金环国际期货经纪公司

l        上海发景国际期货经纪公司

l        上海荷泽兴金融信息咨询有限公司

我们简单介绍一下润丰和金环公司,管仲窥豹,略见一斑。

 

上海润丰国际期货经纪公司

 

由香港泰和公司和上海建设银行浦东分行、市府对台办、永丰公司三家合资。租用路透社商用频道,指令通过香港转往美国。主要做美国商品盘。代理美国芝加哥盘和纽约盘(包括CBOTCOMEXNYMEXC.S.CE等交易所)。交易品种有:黄豆、小麦、高级铜、棉花、猪腩、咖啡、糖、可可、清原油9类商品。有300多个经纪人,可以进行全权委托。客户最多时达200多家客户,平均每户资金30万元。佣金每口80美金。保证金每口2000-4000美金。委托交易指令前期有MOOMOCLTSTOPMKT五种指令,后期减至MOOMOCMKT三种指令。交易回单时间非常慢,有时到第二天才有回单。指令价与成交价滑差较大。客户全面亏损。

 

上海金环国际期货经纪公司

 

由上海市经济研究中心和上海环联实业公司、香港永明金融商品有限公司合作经营。使用美联社商用频道。通过香港进入世界外汇市场。做远盘外汇盘。代理东京、纽约、伦敦三个大盘,品种有英磅、马克、日元、瑞士法郎现汇。有50多个经纪人。保证金每口2000美金,佣金每口50美金。成交时间比较快,指令成交不超过30秒,报价与成交价滑差也很小。目前客户盈亏稍好,但亏损也很严重。

 

投资者概况介绍

 

参与国际期货交易的客户很杂,国营、集体、个人都有,但个人居多。法人单位以外贸和合资企业为主,他们即做套期保值,也做投机、买空卖空。资本实力一般比较雄厚。自然人中一大部份是上海的早期个体户,另一部份是股市大户,因为股市的生意越来越不好做,所以一些股市大户开始从股市中撤出资金做期货交易,但仍属玩票性质,当股市转好时,这批资金就会流回股市,当股市不好,这批资金就自然流向期货市场。据有关人员估计,客户的分布情况是外贸和合资企业占40%,个人占60%左右。

                          7:做国际盘的投资者分布

 

目前,客户成熟程度,风险意识还远远不够。在润丰做商品期货的客户大多数都赔了。在金环做外汇的情况还好,但赔的人也不少。大多数客户对国际期货公司有如下反应:

l        跑道不畅通,回单速度慢,滑差价格大;

l        经纪人素质、水平低;

l        佣金过高。

国际期货交易流程:

文本框: 结    算
文本框: 反    馈
 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 


8:国际期货交易流程

 

第三部分  上海期货市场存在的问题

 

期货交易属于新兴事物,上海期货市场在不断地发展中难免会遇到许多问题。目前,上海期货市场所存在的问题主要有:管理不完善、法规不健全、跑道不通畅、控制过严、经纪人素质低。以下我们就讨论这些问题及解决方法。

 

管理不完善

 

国家对上海各期货交易所的管理是条块分割、各自为政。例如:金属交易所的主管部门是物资部,外汇期货市场主管部门是外管局,化工期货交易所是化工部主管,国债期货交易主场由证交所主管,煤炭交易所由能源部主管,石油交易所由石化总公司主管,农业生产资料交易所由商业部主管。这样造成大家同行不同管,在同行业之间的交流、沟通上造成了人为的障碍。严重影响了上海期货市场的发展。

再例如,对做国际盘的上海各国际期货公司管理,原来各公司只要正常的注册登记就可营业。而934月初,先是国家外汇管理局发言人答记者时指出,外汇(期货)交易者必须是经中国人民银行批准设立,并经国家外汇管理局批准允许经营外汇业务的金融机构方可开展此项业务,否则均属非法经营。后国家经贸办又规定,期货市场的建立必须在国务院的统一领导下,有步骤地进行,任何地方和部门无权审批期货交易所和期货经纪公司。合资的经纪公司,地方对外贸易部门也无权批准。再后,国家工商行政管理局颁布《期货经纪公司登记管理暂行办法》,规定期货经纪公司的注册登记一律由国家工管局办理,已经登记注册的期货经纪公司应当重新办理有关手续。一个媳妇,三个公婆,在很大程度上影响了国际期货交易的正常运行,使得国际期货交易在短期内又走向低谷。

如何改变这一现象,使上海期货市场正常发展。我认为,国家应当设立专门的期货交易管理机构,来管理各地期货市场。就象国务院为了管理各地证券交易而设立国务院证券监督委员会一样,国务院可以设立“国务院期货市场管理委员会”(以下简称“期管委”)。期管委主要负责对各地期货市场的正常管理,它有如下几个职责:

制定各期货市场的管理法规;

l        审批期货交易所有期货经纪公司;

l        监督期货交易市场的正常运行;

l        处理期货市场出现的问题和纠纷。

l        法规不健全

 

法规不健全

 

目前,国内期货市场的法规还很不健全。仅有刚出台的国家处管局的若干规定,国家经贸办的若干规定,国家工商行政管理局的《期货经纪公司登记管理暂行办法》。以上法规都是对期货市场宏观管理的法规。而对期货市场的微观管理,象交易细则规定,经纪人职责规定等等还无一法规予以明确限制,而正是这些法规,才是当削期货市场所迫切需要的。

由于法规的颁布和实施还远远没有跟上,上海期货市场刚刚兴起就出现了经济纠纷案。据《解放日报》411日报道,上海市法院系统授理第一起期货交易纠纷案,由润丰公司客户周俊状告润丰公司。要求润丰公司赔偿因其工作失误造成她无端经济损失10806.5美元。原告周俊认为,润丰公司在未接到她指令的情况下,擅自进行操作失误,使其帐面亏损10806.25美元。而被告润丰公司则认为双方是全权委托,责任不在公司。双方争论的焦点是全权委托的权限,由于国内尚无明文法律规定全权委托权限,所以这场官司孰是孰非还难以预料。

另外,在南京也发生期货交易官司。据报载,今年4月中旬,南京金中富国际期货有限公司受其客户委托在东就盘做红豆期货,造成该公司34家客户帐面严重损失,有的客户损失惨重:一夜之间失去几十万资金。34家客户联名上告该公司经纪人在交易过程中做假。同样,国家没有明文法律规定期货经纪人的职责范围,一时间众说纷纭。

由上两例,我们看出,目前中国的期货法规严重跟不上形势。我建议,由人大或国务院有关部委尽快制定《期货交易法》,通过法律来约束经纪公司、经纪人及投资者的行为。建议《期货交易法》主要作出如下规定:

l        期货经纪公司的申报条件;

l        期货市场交易的规范规定;

l        期货经纪人的职责。

 

跑道不通畅

 

上海做国际盘的各期货公司都是二级代理或二级以上代理,包括中国国际期货公司都是外盘的二级代理商。现在上海的国际期货公司(除中期公司外),都是香港和台湾期货经纪商合资组建的,这就导致所有期货业务都是通过香港再转向各期货盘,以致于通道复杂化。现在的国际期货交易代理通道有如下几个缺点:

l        通道费用高(佣金过高);

l        通道透明度不高;

l        通道的回单速度慢。

象润丰公司是香港泰和公司的二级代理商、金环公司则是香港永明金融商品有限公司的二级代理商,发景公司是香港发景公司的二级代理商,南京金中富是香港安家富管理顾问有限公司二级代理商。至于这些香港公司是否是其他境外公司的代理商就不太清楚了。这些通道的复杂化导致了现有通道的许多缺点。

通道费用高是指各公司所收佣金偏高,例如润丰公司每口合约收取佣金80美元,而金环每口外汇合约也要收50美元。这样使投资者的边际收益下降,降低了投资者对期货交易的信心。

由于一条通道经过许多级经纪人,哪一级经纪人做了手脚,投资者也一无所知。通道透明度的过低,降低了投资者的兴趣。

润丰公司的回单速度非常慢,有时到次日才能知道成交与否,尤其是在市场况变动剧烈的时候,回单时间异常的慢慢。这一点很大程度上影响了投资者。

针对上述实际存在的情况,我建议,采取两种方法加以合理的改进:

l        中国大陆的期货公司尽快进入国际期货市场,成为一级代理;

l        引导国外一级代理商来大陆开办国际期货经纪公司。

对于第一点,我认为象中期公司、润丰公司应设法进入国际期货市场成为会员,或直接与国际期货市场经纪人联系,缩小通道的距离。

对于第二点,我认为国家应放宽国外一级代理商在中国大陆开办期货公司的管制。并予以优惠政策。

 

控制过严

 

目前,国家外管局对外汇期货市场的交易控制过严、限制太多,主要表现在:

l        通过控制外汇的购买来控制进口;

l        控制外地购买外汇;

l        控制自由购买外汇来控制外汇调剂价。

目前,外管局不但负责外汇的买卖,还负有控制进口的责任,外管局规定,需要购买外汇的单位,必须由上级主管部门开出证明,说明购买外汇的用途,经外管局批准才能进场购买。以此达到控制进口的目的。

去年,外汇交易市场允许外省单位进入上海外汇市场进行买卖,结果,外地单位都是单方向交易,即只买不卖,导致去年一年内上海就向外地流出外汇十几个亿美元。今年起,外汇市场开始控制外地单位对外汇的购买。

外汇交易市场不允许个人参预买卖,并通过控制企业的买卖来达到控制外汇调剂的目的,这就使外汇调剂中心的调剂价与黑市价格有很大的差异,例如,前些天,当黑市美元对人民币突破10时,外汇调剂中心的调剂价仍徘徊在8.3左右。

因此,我建议:

l        划清外管局与海关职责;

l        建立全国大市场,允许外地单位自由买卖;

l        允许个人参预外汇期货交易;

划清外管局与海关职责,由海关通过进口许可证制度控制进口,外管局不在担负控制进口任务。

建立全国大市场,使上海外汇期货交易市场成为全国性的外汇交易市场,允许外地单位在上海期货市场自由况价买卖,使上海外汇调剂价成为全国性的外汇参考价。

允许个人参预外汇期货交易,使上海外汇期货市场活泼起来,加入个人的投机,益于使上海外汇市场向正规化的、国际性的期货市场迈进。

由于其他几个期货交易所(金属交易所除外),也有与外汇期货交易市场相同的问题,所以上三点改进方案同样适于其它几家期货交易所。这有利于其他交易所向正规性建设靠近。

 

经纪人素质低

 

期货经纪人素质水平低也是当前上海期货市场存在的一个主要问题。不象上海证券交易所,“红马夹”上岗前都经过专门的技能培训,不多数国际期货公司的经纪人都是由外行而来,有的甚至不懂什么是期货交易,远期交易与近期交易的区别。

例如,我班一位同学参加过金环公司所办的经纪人培训班,他们所谓的经纪人培训就是:只要你能拉到客户,你就可以成为该公司的经纪人。

再例如,润丰公司经纪人水平低下,使美国代理商认为中国人不懂期货交易的操作,以至于把原来的五种交易指令:MOOMOCLTSTOPMKT932月以后,减至MOOMOCMKT三种交易指令。

我认为,经纪人的培训,应成为各期货公司的头等大事。上海可以建立统一的经纪人培训班,经纪人只有经过培训、通过统一的考试,才能获得营业执照,进行代理期货业务。

 

第四部份  关于上海期货市场发展设想

 

当前的上海期货市场、交易所多,但规模小,成形的交易所不多。这样的模式不利于上海期货市场向正规性的国际的期货市场发展。因此,我建议上海期货市场今后的发展采用“小市场、大规模、国际化”模式。臬建立这一模式,我建议采取以下步骤:即“由大变小——〉由小变精——〉由内到外”。

 

由大变小

 

当前的上海期货市场,期货交易所分布很散,各行各业都有,可以说是一个“纷繁的大市场”。为了使期货更当发挥它应有的功能和作用,使期货交易成为一种金融投资手段,我认为应将当前的“大市场”,划大归小,建立“小市场”。

这一设想主要受上海外汇调剂中心外汇期货交易市场的章树德先生启发。章先生认为,如果要在上海建立有效的期货市场,那么应该只建两期货交易所:一个是商品交易所,交易金属、石油、化工、粮油等商品;另一个是金融期货交易所,交易外汇、国债期货、股票期货、期权等。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 


                                          

 

9:当前上海期货交易所分布

正如图9所示,目前的上海期货市场杂乱无章,各交易所分布非常散。交易所之间条块分割,各自为政,同行不同管。在这样的一种市场情况下,期货交易的功能不能正常发挥,市场没有一个统一的部门主管;各经纪人之间没有交流,缺乏统一的经纪人标准;一家期货经纪公司不可能同时做六个交易所的生意;而投资者若想做别一种商品的期货,就必须提出资金,寻找另一个市场的经纪人,增加了手续上的繁琐。现将目前市场模式下的缺点总结如下:

l        不能正常发挥期货市场的功能;

l        不利于期货市场的统一管理;

l        不利于经纪人标准的统一;

l        缺乏共同的期货经纪商;

l        不利于金融资本的正常流动;

 

 

 

 

 

 

 

 

 


椭圆: 商品         

 

 

 

 

 

 

 

 


注:“   ”期货经纪公司。

 

10:“小市场”模式

 

鉴于此,我建议将一些小的还未发展起来的交易所,象化工期货交易所、粮油交易所、煤炭交易所、农业资料交易市场合并成一个商品交易所,将该商品交易所建于浦东(这有利于浦东的开发)。同时将外汇期货交易市场和国债期货交易市场合并成一个金融期货交易所,也建于浦东。由于金属交易所已经成形,及金属交易在国际上的特殊地位,金属交易所可以独立成为一个金属交易所。即将整个上海期货市场整理成了三个期货交易所,也就是我所说的“小市场”模式。这有些象美国芝加哥和纽约的期货市场模式,有利于金融资本的流动。

建成“小市场”模式以后,在金属交易所,我们可以进行1#电解铜等七个品种的金属期货交易,当有新的金属品种发展成熟后,可以申请在金属交易所上市。在商品交易所,我们可以先进行部分化工产品期货、及石油、粮食期货,当有个新的交易品种发展成熟以后,可以申请在商品交易所上市。例如,当红豆发展成熟后,可以经商品交易所审批在该交易所上市。而在金融期货交易所,我们可以先进行美元、日元、马克、英镑四个品种的外汇期货交易,同时还可以进行国债期货交易。以后,金融期货交易所还可以进行股票期货、股票指数期货、股票期权、及利率、汇率期货等多种形式的金融期货交易。

之所以不能象外汇期货市场章树德先生所说,只建立两个交易所,是因为根据上海期货市场目前的发展情况来看,金属交易所已经定型,发展已日趋正规化,很难将其与其他交易所划归到一起。况且,金属期货的交易在世界上也是举重轻足的,所以我将金属期货交易划归一个独立的交易所。

“小市场”模式解决了现在上海期货市场所存在的许多问题,象便于统一的管理,利于经纪人的统一,利于期货公司的代理业务,有助于金融资本的流动,有助于发挥期货交易的功能和作用。

 

由小变精

 

当前的上海期货市场非常大,但规模很小。大多数交易所都是以现货为主,有的交易所甚至没有期货交易,这在很大程度上影响了上海期货市场的发展。

我们采用“小市场”模式,并不是削弱了期货市场,相反我们以建立“大规模”模式,刺激了期货市场的发展。如何实现“大规模”模式,我们采用“由小变精”的步骤。“由小变精”包涵了两个实际的措施:

l        建立统一的精炼的管理机构;

l        使期货市场成为大型的金融投资市场。

 

建立统一的精炼的管理机构

 

改变原来散慢的、条块分割式的市场管理机制,建立一个统一的期货市场管理机构。就象国务院建立证券监督委员会一样,由国务院组建国务院期货交易管理委员会。如图11,负责监督上海、深圳、及国外的期货交易。期管委在上海的机构负责对上海三大交易所:金属交易所、商品交易所、金融期货交易所及期货经纪公司的管理。

文本框: 金 属 交 易 所文本框: 商 品 交 易 所文本框: 金 融 期 货 交 易 所文本框: 期 货 经 纪 公 司
 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 


               11:国家期货市场管理模式

 

使期货市场成为大型的金融投资市场

 

我们通过建立正规的期货交易市场,来提高整个社会的期货意识,使人们对期货的信心增加,也就扩充了期货投资者的队伍,而期货投资者队伍的增加,又带动了期货经纪人水平的提高,从而又使期货市场日益正规化。如图12,这样一个良性循环,扩大了上海期货市场的规模。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 


                      12:期货市场正规化建设的良性循环

 

 

由内到外

 

在“小市场”模式和“大规模”模式者建立好了以后,我们开始“由内到外”建立“国际化”模式。所谓“由内到外”就是指,通过“小市场”和“大规模”的建设,完善上海期货市场的内部机制,拉平了上海与国外期货市场的差距,然后与国外期货市场正式接轨。

由于上海是中国的经济贸易中心,又是中国与世界的窗口,所以上海期货市场与国外接轨有着极其深远的意义。这有利于中国的改革开放,有利于长江三角洲的经济腾飞。

上海期货市场与国外接轨,如图13所示,有两种途径:

l        引导国外期货经纪商进入上海期货市场,成为会员

l        引导国内期货经纪商进入国外期货市场,成为会员

上海与在伦敦和芝加哥的世界上两大期货贸易中心处于不同的时间区域,可填补其闭市后近5个小时时差的交易真空。我们应当正确引导国外的期货经纪商进入上海期货市场,成为会员单位,一级代理境外的投资人才做上海的期货交易,这样可以保持世界24小时的期货交易连续性。

努力提高国内期货经纪商的素质,使其谋取国外期货市场的会员席位,成为国内期货交易的一级代理,代理国内投资者投资国际期货市场。

 

由此,我们可以看出“小市场、大规模、国际化”模式对上海期货市场的发展建设是非常有利的。我认为,这一模式也是切实可行的。

 

邹磊

19936